美国学者高兹曼（Goetzmann）1993年的论文《过去3个世纪的艺术和金融市场》中显示：20世纪以来艺术品投资的平均收益率为17.5%，远远高于债券的4.8%和股票的4.9%；而佩桑多（Pesando）对高盛1977年至1992年的年度艺术品价格数据的分析，表明艺术品投资的实际平均收益率为1.51%，低于同期短期国债的收益率（2.23%）和长期国债的收益率（2.54%），远低于标准普尔500指数的收益率（8.14%）。但是艺术品投资的风险较低，标准差为 0.1994，低于股票 0.2338的标准差。 2008年，中国学者赵宇、黄治斌研究了我国拍卖市场1994年到2007年期间38万个交易数据，通过计算得到我国艺术品投资的期望收益率为10.1%，风险为5.03%。而同时期的股票市场的收益率为8.01%，风险为22.5%。同时，2010年，浙江大学金融学教授景乃权的研究报告《中国艺术品在资产组合管理中的应用及实证研究》，表明：2000年至2009年间中国国画市场的平均收益率为9.6%，油画市场平均收益率为21.8%。但油画市场收益率的波动很大，收益率的标准差高达0.6463，而国画市场的标准差为0.3416。 值得考虑的资产配置对象 投资回报率是衡量艺术品投资价值的一方面，而对于投资者而言，另外一个非常重要的考量是，将艺术品放入资产组合中，是否能够起到明显的保值、增值作用。 1995年，米切尔·塔克（Michael Tucker）、沃尔特·拉斯科（Walter Hlawischka） 和杰夫·皮尔那 （Jeff Pierne）运用苏富比艺术品指数研究艺术品在资产组合中的作用。研究显示最佳的资产配置为：艺术品（36.49%）、国债（55.62%）、普通股（7.89%）。他们的研究结果证明艺术品可以有效改善资产组合质量。 2004年，坎贝尔（Campbell）在论文《艺术品作为一种配置资产》中，计算了1875年至2002年之间梅摩指数与标准普尔500指数和美国国债指数之间的相关性，表明资金在艺术品、股票和债券之间的配置比例为18.21%、27.69%和54.10%时,资产组合的收益率将上升0.4%,而风险水平会下降 1%。 在中国，赵宇、黄治斌的研究表明，充分考虑艺术品的交易成本后投资组合的比例大约为艺术品占80%-90%，股票占20%-10%。同时通过统计分析他们发现，在我国，艺术品的平均持有时间为2.5年，这说明我国的艺术品投资市场是一个投机性非常强的市场。 景乃权的研究认为，在给定的收益水平下，含有艺术品的资产组合的风险明显小于不包含艺术品的资产组合。而且随着艺术品在资产组合中比例的增大，投资组合的风险降低的幅度也呈现出增大的趋势。在目前的市场利率水平下，艺术品在资产组合中的最佳比例为10%—15%。 |
