很多艺术品基金在2011年艺术品市场爆发性繁荣时在最高峰入手，却在市场低迷的近两年迎来了兑付周期

有客户砸950万投资艺术品基金，期满后，说好的20%收益却变成巨亏九成

曾经以超高收益率大肆圈钱的艺术品基金，在经过了悄无声息的兑付周期之后，近期又因为一只基金期满只剩一成本金再度引起关注。2011年，黎小姐等人集资950万元购买了这只号称年化收益率可达20%的艺术品基金，今年5月投资期满后，他们却几乎都只拿回本金的10%，等于巨亏九成。

实际上，在2011年井喷期，中国的艺术品信托的数量达到了45家，规模达到了55亿元。按照这些艺术品基金二到三年的周期，2013年至2014年应该就是这批艺术品基金的集中兑付周期。恰逢中国的艺术品市场进入调整期，这几十亿元的到期资金能否如约兑付一直没有一个明确的说法。

个案：950万投资3年期满只剩一成本金

黎小姐等17人都是东莞某银行VIP客户，2011年4月集资950万元购买一只艺术品投资基金，被告知年化收益率可达20%。今年5月投资期满后，黎小姐等人几乎都只拿回本金的10%。此事近日被媒体曝光后，也成了艺术品基金兑付问题上的最大黑幕。

据黎小姐称，2011年签署投资协议前，该银行的工作人员强调基金收益很高、绝对安全，主持投资说明会的还是该银行某负责人。因此950万元的投资几近血本无归后，黎小姐等人称被银行工作人员严重误导，到银行要求索赔。而涉事银行回复称相关问题正在调查，将协助黎小姐等人与普通合伙人沟通。

变局：市场从一路狂奔到掉头向下

出现这样的结局，一些艺术品投资人其实早有预见，只是没想到会输得这么惨。

资料显示，2010年，中国艺术信托公司数量为10家，金额是7.58亿元，到了2011年信托的数量增加到45家，规模达到了55亿元。2012年，由于整个艺术品市场进行了调整，新的艺术品信托发行速度大规模下降，从原来45只降到了29只，信托规模也降到了35亿元。

艺术品基金在2011年的突然井喷，直接原因就是2010年中国艺术品市场的爆发性繁荣，在那段垃圾作品价格都能暴涨的疯狂岁月里，艺术品市场似乎处处都是黄金。但就在2011年下半年，一路狂奔的艺术品市场突然掉头直下，直到现在还缓不过气来，但很多在2011年建仓的艺术品基金，在市场最高峰时入手，恰恰在市场低迷的近两年迎来了兑付周期。

现状：到期资金如何兑付 遭遇集体失声

2011年发行的55亿元的到期资金能否如期兑付？从2013年开始，羊城晚报记者就一直跟进兑付的情况，但与发行时大张旗鼓截然相反的，对于这个问题大家却是集体失声。部分熟识的信托公司向记者私下透露“正常兑付”、“正常退出”，但更多的信托公司只针对有账户密码的客户公开信息，这更加剧了外界的担忧和猜测。

举个例子，华融信托2011年发行的“正德艺术品基金集合信托计划公告”于2013年11月7日提前终止，产品规模9000万，就在同日，该公司新产品“融鑫8号正德艺术品基金2期集合信托计划”成立，产品规模1.1亿。对此有信托人士认为最大的可能就是发新产品还旧产品，延期还款，但这一猜测没有得到华融信托的回应。

在一片支支吾吾的回应中，2013年艺术品基金最集中的退市年，就这样不明不白地过去了。

探因

症结1：发行周期太短

实际上，一众金融操盘手玩得轰轰烈烈的艺术品基金，在艺术品从业人员看来，从一开始就不知道这钱到底怎么赚。因为艺术品投资自古以来都是以时间换空间，有时一幅书画一藏就是几十年，再出江湖时价格可能翻个几十倍。但艺术品基金的封闭期却是一个比一个短。

记者昨天从雅昌艺术市场监测中心拿到了一份刚刚出炉的《艺术品投资基金运营成本分析》报告。当中指出：从全球艺术基金的情况来看，基于艺术品投资的特殊性，艺术基金相对于传统金融投资产品周期过长，因一个相对长的周期(艺术品升至周期至少在10年)才能保证艺术品投资的获利，在国内作为金融产品这个周期很难打动投资者。

正因为发展时间短，国内艺术品基金遇到很多瓶颈，其中不乏投资规模小，周期短(一般不超过3年)回报难以保证的问题；此外，信用危机、监管机制的不完善，令投资者不信任不敢投资，导致募资困难，令绝佳的投资时机流失。

以私募基金为例，其运作成本比较高，为了吸引投资者，预期10%以上的收益似乎不构成吸引力，三年以上的有限合伙企业时间太长，令人担心诚信度问题。所以，私募艺术品基金只好把预期收益上调到15%甚至20%。

按预期年化收益20%来计算，那么三年的艺术品价值要升值达到150%。广州一位资深艺术品操盘手告诉羊城晚报记者：“要实现1.5倍的价值增长，我们这些老手都不敢打包票，艺术品基金的操盘手都是金融才俊，艺术家都认不全，真不知道他们是怎么赚钱的。”

症结2：退出方式太单一

艺术品基金拥有了畅通的进货渠道和大力的运作推广后，接下来，决定其收成大小的就是退出渠道。现在80%至90%的基金退出都是依靠拍卖行，还有部分与文交所合作退出，这个退出渠道太单一。

“2011年新成立的艺术品基金，财大气粗，建仓买入的很多都是动辄上千万元、过亿元的艺术品，很多拍卖纪录的缔造者，其实背后的买手就是艺术品基金。现在市场调整，即使打个折扣，这么多的天价艺术品，市场哪消化得了，所以今年一些高价艺术品都流拍了。”

但也有人持不同观点：“对于每年几百亿元的拍卖规模，消化30多亿元的艺术品信托并不是太大的问题，需要担心的不是能否退出，而是预期收益能否实现。”

但也有信托分析师指出，艺术品市场的起伏并不是影响艺术品基金的绝对因素。“艺术品信托中单独投向于购买艺术品的还是少数，更多地投向于艺术品产业链，涉及运输、仓储、拍卖等都会成为资产配置。所以，即使艺术品市场处于深度调整中，艺术品信托并不会受到太大的影响，基本上都能实现安全兑付”。